汽车行业经营情况专题分析报告:汽车市场当前经营情况探讨与未来展望

2019.06.05 15:17

行业观点

2019 年前 4 月,车市延续 2018 年下半年以来的低迷状态,其中乘用车同比降幅明显,商用车相对稳定, 重卡高基数销量下承压。

乘用车累计销量 683.8 万辆, 同比下滑 14.7%,其中 SUV 结束了高增长时代(-15.8%);日系品牌逆势增长 4.5%,美系、自主品牌降幅分别为26.4%、 22.3%,在车市下行背景下压力巨大;

客车累计销量 13.3 万辆(-3%), 其中新能源客车达 3 万辆(+11.4%),一季度抢装带动大中客同比增长 5.3%、 6.3%,轻客同比下降 5.9%;

货车累计销量为 138.3 万辆(+2%),受基建及排放升级影响重卡在高基数下销量累计 44.4 万辆(-0.4%),轻卡、微卡同比增长 5.5%、 3.4%。

一季报反映各板块营收、盈利能力,乘用车营收、盈利双降;商用车相对良好,盈利出现提升;零部件环节承压; 汽车服务环比扭亏。

乘用车板块营收(-13%)归母净利润(-41%)双降,终端需求不足促使车企一方面调节产能,一方面加大终端优惠促销,盈利能力进一步下降;

商用车板块表现相对良好,客车营收与上年同期基本持平(-0.79%),盈利能力回升(扣非归母净利润+9%),估值明显提升;货车营收(+26%)、归母净利润大幅扭亏, PB 提升至接近 2017 年以来高点。

零部件板块营收增速持续放缓(+7%), 盈利能力有所下降(-12%),但环比有回升;汽车服务行业营收( -20%)、归母净利润(-39%)双降, 板块盈利能力同比有所下降,但环比实现扭亏。

下半年乘用车市场有望回暖; 客车市场压力较大; 重卡市场终端需求面临压力;零部件行业面临分化和整合,汽车经销商库存压力依然较大。

乘用车市场将迎来多项政策利好:国家、地方以及车企关于稳定、鼓励汽车消费政策相继出台,深圳、广州宣布增加中小客车额度;前期购置税透支效应减弱;购置税法实施为部分消费者减轻税费;全国多地国六标准落地实施;个税红利逐步释放。

新能源客车一季度抢装为大中客销量增长带来动力,但可能透支部分后续需求; 在补贴大幅退坡背景下, 客车销量及盈利压力或将加大。

排放标准升级带动天然气重卡销量上升,但基建投资未达预期可能造成了重卡终端需求较大压力。

投资建议

预计 2019 年下半年乘用车行业将迎来积极变化,零部件行业分化整合,从而带动行业内企业盈利改善和估值的进一步修复。建议关注行业技术领先、产品丰富的龙头企业: 长城汽车( A+H)、 广汽集团( A+H)、 上汽集团、 华域汽车、 星宇股份。

风险提示

宏观经济持续低迷, 汽车消费需求下降,产销量低于预期; 基建投资放缓;政策不确定性; 新能源汽车产销量低于预期; 补贴退坡、竞争加剧导致企业盈利能力下降超预期; 零部件企业业绩不达预期。

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